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　　根据披露的机构调研信息，4月29日，广发基金对上市公司中联重科000157）进行了调研。

　　从市场表现来看，中联重科近一周股价下跌0.63%，近一个月下跌7.56%。

　　基金市场数据显示，广发基金成立于2003年8月5日，截至目前，其管理资产规模为16477.03亿元，管理基金数838个，旗下基金经理共96位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为广发国证通信ETF（159507），近一年收益录得158.01%。

　　2026年以来，公司继续锚定“相关多元化、全球化、数字化”战略，加速由“周期型”向“成长型”和“科技型”企业转型。一季度，公司营业收入129.52亿元，同比增长6.89%，归母净利润8.84亿元。毛利率27.69%，归母净利率6.83%（还原汇兑损失影响后的归母净利率近10%），盈利能力保持行业第一梯队。归母净利润主要是受到人民币升值带来汇兑损失的影响，如把归母净利润剔除汇兑损失和土地处置的影响、把扣非归母净利润剔除汇兑损失的影响，公司调整后的核心归母净利润、核心扣非归母净利润分别同比增长超50%、30%，核心经营业务表现强劲有力。该汇兑损失主要是报表时点的账面敞口折算损益，不发生实际交易、不产生现金流，不影响公司核心主营业务。此外，经营性现金流净额同比增长26.33%，与净利润之比超过100%，收现率96.41%,同比提升4.84pct，公司在核心经营利润增长强劲的同时，经营质量也持续向好。一季度，公司实现境外营收73.90亿元，同比增长12.52%，境外营收占比57.06%，同比提升2.85个百分点。公司持续完善海外本地化布局，海外市场区域占比均衡，规避对单一市场依赖。一季度欧洲、南美增速亮眼。作为中国高端智造的代表，公司一季度在以英国、德国、法国、荷兰、西班牙、波兰为代表的欧洲市场，持续突破，增速较快，电动化、智能化设备性能贴合当地市场需求，公司正打造欧洲4小时服务响应圈，匈牙利工厂顺利投产，本土化制造能力进一步加强。公司在非洲、东南亚、南亚市场表现稳健。近两年表现突出的非洲市场，在矿山保持高景气度的同时，机场、体育场馆、电力、公路、铁路、港口等基建项目也持续推进，机械设备需求强劲。产品方面，优势板块表现稳健，内销复苏延续高景气度。起重机械，国内收入同比增速维持较好，海外完成欧洲、澳洲市场网点和人员布局，高端大吨位产品不断取得突破；混凝土机械，国内外市场双驱动，全品类实现较快增长。国内市场新能源搅拌车维持高增长，领跑行业，海外市场大客户攻坚、重点市场不断取得突破。

　　新兴板块不断壮大，持续注入增长动力。土方机械，形成“海外高增、国内稳健”、“中大挖稳盘、微小挖高增”的良好格局，产品获得市场积极反馈，品牌影响力大幅提升；矿山机械，海外延续高增长态势，并与多个矿业大国的当地矿业巨头达成重大合作意向，电动轮亿元级订单完成批量交付。无人驾驶矿卡在矿区批量落地，核心性能行业领先；高空机械，复苏态势持续走强，销售同比转正，欧美、澳洲地区增速较快。全球供应链体系逐渐完善，匈牙利工厂本地化产品实现批量销售；农业机械，加速向高端产品与高端市场转型突破，海外竞争力在国产品牌中领先。

　　股东回报方面，一季度公司董事会明确了拟10股派发现金红利2元的2025年度分红方案，如后续顺利实施，加上2025年度中期分红，全年合计现金分红将达到10股派发现金红利4元，分派率超70%，继续领跑全行业。

　　整体来看，一季度，公司营收内外双增，核心利润增长明显，盈利能力稳定，费用管控有力，现金流持续高增，表明核心经营层面强劲有力。工起、混凝土、土方均取得双位数增长，筑牢基本盘；工起和混凝土板块内销的高景气度得到持续；新兴板块持续突破，为公司增添新发展动力。

　　答：拉美市场增长得益于公司前几年市场布局的效果开始释放，依托端对端战略，公司在当地网点更加完善、服务实现升级，战略优势逐步突显，例如，公司土方设备在当地市场已大幅增长，矿山设备已获得智利等国优质客户认可，后续潜力巨大，工程起重机、混凝土、高机等产品也实现稳步增长。公司在去年下半年在欧洲加速布局，已按四小时服务圈规划进行服务网点的建设，有效解决了欧洲客户对国产设备售后保障的核心顾虑。同时匈牙利工厂开园，打消了客户对欧洲“双反”政策的担忧，开业时邀请近200家欧洲客户参观，收获了良好的市场口碑与正向反馈，助力公司在欧洲市场拓展。

　　问：请介绍一下公司农业机械的发展情况和盈利展望，以及对未来需求恢复的趋势如何展望？

　　答：对于国内农机市场，公司的核心发展思路明确：坚持走高端大马力、硬核核心技术的产品路线，用自主研发的优质高端农机产品，逐步替代市面上国外进口的同类产品。也正是基于这样的发展逻辑，公司主动放弃了部分低端细分市场和低配置、低附加值的低端产品，这也是今年我们农机板块在国内市场呈现当前整体表现的根本原因。从行业数据及与全球主要经销商、客户沟通等情况来看，全球各区域农业生产和盈利整体相对平稳，但区域分化明显。中国、中亚市场等地区行情走弱，南美、澳大利亚等区域需求则保持平稳。另一方面，近期燃油成本持续上涨，主要产粮国农业经营成本走高。但这对中国农机而言反而是潜在机遇，相比欧美品牌，我们具备新能源技术、交付效率、采购成本以及服务配套等综合优势，能为海外客户提供更优质的解决方案。整体来看，公司农机在海外市场处在积极向好的发展起步阶段。

　　答：中联重科矿山机械正处于快速发展阶段。十五五期间，公司为矿山事业部确立了全球化、高端化、全生命周期的发展目标，力争跻身全球行业第一梯队、稳居国内行业前列。公司从产品、全球销售体系、后市场服务三大维度发力；产品聚焦大型化、电动化、无人化、数字化四大方向。近两年公司大力推进矿山机械电动化，一季度矿卡电动化渗透率持续提升，契合全球矿业的新能源、绿色低碳的发展大势，中国品牌在此赛道优势显著。全球化布局上，依托中联重科端到端布局的核心优势，直面大客户，提供产品、服务、营销及信息化平台一体化整体解决方案。同时依托销服一体化机制，联动属地与中方团队以及“挖卡”业务协同推进市场拓展。服务端已面向全球客户推出全维保服务，设备保养、维修、易损件更换均可一站式解决，成为开拓全球矿山客户的核心优势。今年一季度，通过定制化全维保方案，公司已成功获得多家海外矿山大客户的大额订单。

　　答：高机业务方面，国内经历市场调整后已有全面复苏的迹象，海外自去年起持续增长且今年迎来新变化，因此行业国内外整体发展预期向好。国内一季度开工率同比明显回升，预计2026-2027年存量设备置换及新增需求有望进一步释放，利好国内市场布局。海外聚焦新品研发，加大布局紧凑式剪叉、电动化产品；受国际油价上涨影响，全球电动化需求趋势更加显著，特别是欧洲客户需求突出。超高米段设备，在欧美、亚太市场销量明显攀升。公司叉装车系列产品一季度同比增长，成为高机事业部的重要新增长点。匈牙利工厂实现开园，目前产能正稳步爬坡，年底有望达成设计产能，使公司全球本地化生产及供应链体系进一步完善，进一步强化公司海外长期增长的基础。

　　答：近几年，公司电动化产品的增速较快，主要源于两方面：一是混凝土搅拌车、高空作业机械、矿业卡车、叉车等品类的电动化渗透率快速提升；二是公司电动化技术积累深厚，是行业最早布局新能源产品的企业之一，带动相关电动化产品销量快速增长。公司在纯电、混动、氢能等领域均具备自主研发的实力和技术储备，能够把握并引领行业的电动化发展机遇。公司的高空作业机械产品就是在把握了电动化的趋势之后、迅速跻身行业前列。矿山机械近年来表现突出，原因之一就是靠新能源混动矿车搭配矿挖形成挖卡成套组合，燃油经济性和作业效率优势明显，发力海内外市场。若未来国际油价维持高位，公司新能源产品在全球的竞争优势将进一步凸显。此外，公司的新兴板块农业机械等产品也将以电动化为主要技术突破口，与海外行业巨头展开竞争。

　　答：中东地区相关地缘政治冲突主要带来两方面影响：一是局部市场需求短期波动，二是海外物流运费短期上涨。中东地区本地市场部分客户选择延迟采购。同时，冲突引发燃油价格上涨，波及全球多个国家，但各区域受影响程度不同。其中东南亚的部分国家石油储备偏低，受影响较突出。而拉美、非洲受此次冲突影响较小。从全球视角看，本次中东地缘政治冲突预计不会长期持续，同时中东经济韧性较强，特别是沙特、阿联酋财政实力雄厚、经济基础稳固，基建建设进程不会中断，预计后续还将迎来阶段性反弹。

　　问：请公司介绍一下公司非洲的售后服务体系，以及欧洲的4小时服务圈的情况？

　　答：公司高度重视海外的本地化布局，售后服务与零部件体系的布局就是其中一环，从去年下半年开始，公司在全球范围内进一步加速推进服务保障能力建设。考虑到不同地区的经济发展水平与客户需求存在差异，公司在服务能力建设上采取了差异化布局的策略。欧洲客户对售后服务的关注度和标准很高，当地产品售价也处于高位，服务能力的重要性在当地市场竞争中远高于其它区域。为此我们在欧洲率先打造4小时服务圈，承诺设备故障4小时内到场，并按照4小时服务标准布局服务网点与零部件供应体系。非洲国家众多、地域广袤，公司已在非洲布局大量服务网点：已设有十家全资子公司，并依托子公司在多个重点国家搭建有一、二级服务网点，同时在各大矿区配套建设项目建有专属服务网点。公司在非洲整体服务网络密度虽不及欧洲，但对比同行，中联重科在非洲的服务保障能力已显著领先。

　　答：一季度汇兑损失主要受到四个币种的影响，分别为美元、欧元、印度卢比、印尼盾。公司近年来海外收入占比提升，高度重视对汇率波动的管理，整体思路包括以下几个方面：一是进行终端传导，业务报价阶段即纳入币种和汇率波动管理成本进行综合考量；二是优化海外业务的币种整体结构，使币种更加多元化，进行天然对冲；三是进一步强化应收账款管理，通过政策提高全款及第三方金融结算占比，缩短账期，加快应收周转，减少外汇敞口；四是进一步强化外汇敞口的衍生品对冲策略；五是提高本地化率，从源头上减少外汇敞口。

　　答：国内方面：公司过往在国内市场以中大挖为核心打造点，近两年小微挖快速增长，进一步放大公司整体市场份额与品牌影响力。主要做了三方面工作：第一是渠道，公司在2025年完善国内经销商渠道，依托端到端模式深度夯实经销商能力与实力；第二是产品，公司持续打磨升级小微挖产品，中联智慧产业城小微挖智能工厂去年建成投产，今年一季度投放市场的产品均产自该智能工厂；第三是市场推广，一季度对小微挖开展全市场推广。多重举措下，国内小微挖同比增幅明显，同时小微挖带动品牌势能，也进一步提升了中大挖市场商机。海外方面：微挖增长主要来自全球高端市场。欧洲作为小微挖高端市场代表，公司投入资源搭建4小时服务圈，有效赋能终端客户。2024-2025年公司土方机械欧洲增速均维持翻倍以上增长，今年在高基数上继续保持增长，核心源于持续开拓与覆盖高端市场。长期来看，公司将微挖、小挖、滑移装载机、轮挖整合归为紧凑设备品类。该品类适配城镇化、新农村及农田建设场景，是土方机械独立细分领域，在客户群体、市场覆盖、服务维保及产品多功能、高端化、绿色化需求上，与基建类中大挖、矿山类矿挖有明显差异。公司已成立紧凑设备产品事业部，统筹营销、研发、生产供应、物流等全链条发展，长期看好紧凑设备赛道整体前景，国内、海外均为该细分领域的增量市场。

　　答：海外方面，全球市场广阔、容量大，为公司各个板块业务都带来了巨大市场空间，公司“端对端、数字化、本土化”布局优势持续释放，推动公司外销保持良好发展。国内方面，内需稳步复苏，逐步传导至非挖类设备。今年一季度混凝土机械、工程起重机国内表现亮眼，国内增速均呈现双位数增长，我们认为后续非挖类设备的表现将值得期待。

　　答：目前我们正紧锣密鼓推进机器人工厂与产线的各项建设筹备工作，同时也在全力提速产品研发进程以及相关产品的各项测试验证工作。在今年四月中下旬举办的汉诺威工业展上，我们亮相并发布了自研具身智能操作系统，还有全新的型号产品。公司依托数据、软件、智能体三位一体的工程化核心架构，搭建起整套技术工具体系。以模仿学习、强化学习、流程编排等几大核心模块为支撑，可完整覆盖数据采集、模型训练、仿真验证、部署运维的全业务生命周期，大幅提升产品闭环迭代的整体效率。我们也在持续紧跟市场动态与行业变化，不断对产品进行优化迭代;