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　　以“质领新机”为主题，财通基金2026年投资策略会已落幕。作为一家以定增为特色业务的公募基金，财通基金年度定增市场全景报告也如约而至，新报告旨在系统梳理定增与询价转让等特色资产领域的新趋势、新逻辑。

　　在主题演讲中，财通基金副总汪海介绍，财通基金是中国定增市场的重要参与者与见证者。2026年恰逢公司成立15周年，定增业务也已在此深耕13年，期间累计投资1500多个项目，投入资金超过300亿元，以真金白银持续支持实体经济发展；同时，客户覆盖各类机构及11万余名高净值个人投资者。这些积淀，共同铸就了财通基金与定增市场同行的13年。

　　在汪海看来，定增领域，已然迎来根本性变革。对于定增的理解，团队也在深度进化：已从最初聚焦制度红利转向个股价值深耕，从多元策略探索升级为资产再造，从单一投资走向生态体系构建。他指出，未来应重点关注国资参与度以及颇具潜力询价转让。

　　在《他山之石可以攻玉：定增向“泛折扣”资产的进阶》的主题演讲中，财通基金权益专户投资部负责人李琛阐述了对定增市场变化的深度观察与策略演进。在定增投资难度加大的背景下，财通基金将询价转让识别为重要的策略补充，并提出了“泛折扣资产”的进阶思路。

　　汪海首先指出，再融资与IPO作为资本市场服务实体经济的两大关键渠道，规模配比具备重要参考价值。

　　财通基金将过去15年被划分为五个阶段：萌芽起步期、爆发成长期、规范调整期、重启重塑期，以及当前的高质量发展期，各阶段定增与IPO规模之比依次为3:1、8:1、4:1、15:1、5:1。这表明，即便IPO存在阶段性暂停，市场的再融资功能始终未断，再融资的持续性与重要性凸显。

　　以四年周期来观察，结合最新研判，汪海认为再融资市场有望迎来扩容窗口。从融资周期与上证指数的叠加效应分析，资本市场的活跃阶段或才刚刚启动。

　　财通基金率先提出，可通过创新投资技术将定增重塑为一类“新资产”。团队在探索之初即思考：非标资产受限后，定增能否承接部分非标资产的投资需求？汪海直言，这既是长期的担当，也是短期的责任；既承接旧时代的需求，也迎接新时代的挑战。

　　转型阶段，财通基金做了一件引以为傲的创新实践：当时证监会推出流动性受限资产估值指引，公司携手中金公司、东方证券共同研究，率先在业内通过量化建模结合金融衍生品交易平成减持操作，这在公募基金行业是独一无二的创举。

　　第一，国资入局成新趋势。2025年以来，国资在定增中的参与度显著提升，占比从15%左右翻倍至近30%。结合年初与多家国资机构的交流，定增有望在2026年成为国资配置的“标配”。

　　第二，定增投资更透明、方向更清晰。过去所谓定增“水很深”的刻板印象早已过时。虽然投资难度有所提升，但资金流向十分明确，超过70%的定增资金投向了新质生产力领域，涵盖新能源等国家重点支持方向。投资定增，就是紧跟国家战略。

　　第三，关注询价转让这一潜力领域。用一句话概括，它就像早年的定增，“小荷才露尖尖角”，是一片尚未被充分挖掘的富矿。

　　第四，当前是布局定增的良机。历史经验证明，并购重组活跃期往往是定增投资的最佳窗口，盈利效应也最显著。如果并购重组浪潮才刚启动，那么“定增盛宴”乃至一个全新的定增时代，或许正拉开序幕。

　　李琛同样认为，询价转让正快速成长为定增资产的重要补充，标志着定增策略向泛折扣资产的进阶。

　　他指出，定增长期表现取决于政策与权益市场环境。2025年定增投资平均收益率超过30%，但实际操作难度不小。原因在于供给有限而需求旺盛，除国资机构积极入场外，银行理财子公司与险资也通过定增增配权益资产。供需关系推动定增平均折扣升至86-87%，位于近年高位，加大了投资难度。

　　与定增相比，询价转让在股份属性、单票规模上存在差异。询价转让是老股转让，定增是新股发行。尽管存在差异，财通基金仍将询价转让归为定增类资产，原因有三：一是折扣相近，普遍在八至九折；二是锁定期相同，均为6个月（含股份过户时间）；三是收益率特征趋同。

　　2025年之前，询价转让规模偏小，尚未形成具备足够容量、可系统化投资的策略类别。但2025年询价转让项目家数同比增长2.6倍，规模增长5倍，逼近900亿元；项目数量已超过定增，规模也快速接近。并且，由于询价转让采用竞价机制，市场公开透明。

　　基于以上分析与实践，财通基金将询价转让与定增合并为泛折扣资产进行统筹配置，可有效扩充项目来源、优化整体折扣结构，2025年两者合并后的项目总数已接近历史活跃水平，整体折扣降至近年低位，展现出较强的配置吸引力。

　　针对投资者对老股转让的风险顾虑，历史数据显示，询价转让多数年份收益率略优于定增，且二者走势高度相关。由于询价转让项目中科创板、创业板企业占比较高，科技属性与创新特征更强，股价弹性也相对更大。但这并不妨碍将它纳入“泛折扣资产”进行整体配置。

　　李琛对2026年定增市场的复苏抱有较强预期，预计全年发行项目可达150-200家。询价转让的供给侧与近年来IPO，尤其是双创板块的上市存量密切相关。若市场平稳，预计也将保持可观规模。

　　他介绍，财通基金泛折扣资产投资框架主要围绕折扣、择时与选股三个维度综合构建：

　　折扣维度，不机械追求高折价，而是动态评估安全边际与市场点位，构建具备整体成本优势的组合。

　　择时层面，采取逆向投资思路，市场情绪低迷时积极增配，聚焦景气反转与周期底部行业，不追逐短期热点，坚持“人弃我取”。

　　李琛直言，上述泛折扣资产若持续发行，适合以场合化、分散化、滚动化方式持续配置，可作为机构长期投资策略。长期来看，定增能弱化择时需求；但中短期需重点防范大幅回撤风险，市场过热时可采取对冲手段。

　　同时，他也强调，市场犹豫时，要积极、坚定布局；市场过热时，要保持冷静、清醒。

　　(原标题：定增或成国资“标配”，财通基金：2026年定增复苏，预计全年项目150-200家)

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